換匯換利交易(Cross Currency Swap)

Eric Chi
5 min readJun 7, 2019

--

在商業的世界中,所有的一切都可以用交換來取得。在遠古還沒有貨幣這個衡量價值的時代,人和人透過商品交換完成交易,而在貨幣進行支付的時代,貨幣交換也是一種商業模式。

換匯換利交易有包含了兩種不同的交換:(1)交換本金;(2)交換利息。

信義區上班的好處是偶爾可以和許多的同學或同業聚會,前幾天和一位在日資銀行的同學交流。日資銀行在台灣屬於一個銀行業的世外桃源,主要都做一些日商客人和大型客戶。

日商在台灣都有悠久的歷史,且日商在台灣都屬於分公司型態或子公司型台,因此日商客戶的授信額度基本上都有母公司保證,風險都是在日本總公司負擔,因此在台灣服務日商客戶基本上不太需要承擔信用風險,畢竟授信風險在日本就已經進行評估及分析完成,海外公司的額度大多只是配合集團業務的發展,給予一個簡單的小額度維持集團往來關係。

“S,我們銀行最近想要把每一個客人的ROE做高一點,不然做這些客戶都只是在利用銀行的資產負債表在做生意,經營這樣的事業只是讓自己的工作變成賺辛苦錢而已。”

我和在日資銀行的S見了面,分享了最近工作的心得,有時候我還是會想起在小外商銀行工作的生活,生活單純,壓力也不大,或許只有腦袋不清楚的人會想要給自己找麻煩,到一個比較忙碌的地方工作,且工作創造的獲利也並不顯著。

“要把客戶的ROE拉高,只能從一些Non-Interest Income來著手了,我們這邊很常給CCS或是SWAP,這都是常見又簡單的產品。”

S,在我心中是個聰明人的代名詞,他總是可以很清楚的看出事情的癥結點,並且知道事情要怎麼做會更簡單,生活和工作該如何才能取得合適的平衡點。

“你們銀行都怎麼和客人介紹CCS或SWAP?”

“我也曾經和我上市櫃公司的客戶介紹過這類型產品,但尷尬的是這些公司雖然已經略有規模,但經營團隊還是比較保守的看待這些匯率衍生性商品,因為這些公司的財務長大多是四大會計師事務所出生,一旦要和董事會報告說公司要做衍生性金融商品,就很難說服公司董事操作這些內容。”

當然也可能是我介紹的不夠好,讓我的客人沒辦法買單我提供的建議。

我也分享了自己在和客人交換意見時遇到的困難,服務我這一規模的客群,雖然有些公司營運規模不小,但公司在財務操作上還是相對侷限,很多時候還是變成銀行在比拚價格。我自己很不願意變成一個Me Too的銀行人,我希望能提供客人各種不同的想法和合作的機會。

“在我們銀行,CCS或SWAP都是很常做的商品,時常搭配著授信額度一起給客人,而且客人如果手上有暫時用不到的貨幣,就是一個適合的客人。客人操作CCS或SWAP的時機可以有幾個:(1)外國關係企業借款;(2)手上有一部分暫時不想要的貨幣。”

這部分的外匯收益都能讓ROE變得比較好,因為這部分銀行賺的是手續費收入,而不是利息收入。

說到換匯換利(CCS),就來介紹一下CCS這個產品以及解讀CCS的概念。

CCS:企業與銀行約定,於約定期間內,交換兩種不同幣別的本金及利息,並且在到期時再以相同匯率換回。

一般來說,CCS總共分成三個時間點,我們來想像一下A公司的需求。A公司手上有母公司支援的美金一百萬關係企業融資,約定1年後需要還款。因為A公司在台灣營運,所以需要的貨幣是台幣,但一年後需要還款的貸款是美金,這樣的狀況就會需要有CCS的額度,規避匯率、利率風險。

  1. 期初本金交換
期初本金交換

期初A公司的母公司透過關係企業借款給A公司,但因為A公司在台灣本地營運,需要的貨幣其實是台幣,就可以透過CCS在期初交換本金。

2. 期中利率交換

期中利率交換

母公司通常會和子公司協議一個固定的借款利率,因此A公司會需要支付固定的利息;然而透過CCS,銀行會把美金的利息用浮動利率給A公司,而A公司也是支付固定台幣利息給銀行。

3. 期末本金交換

期末本金交換

最後到期時再把本金交還回A公司;A公司就有錢可以還款給母公司。因為匯率已經在期初鎖定,故沒有匯兌風險。

結論:

  1. 創造較低成本的台幣負債:這個原因是因為美金的存款利率比台幣的存款利率佳,因此台幣借款利率會被較佳的美金存款利率補貼。
  2. 無匯兌風險:期初期末交換的本金都是相同金額,且匯率鎖定,因此本金無匯率風險。
  3. 可以拿到台幣:可以使用到符合本土營運的台幣資金。

--

--

Eric Chi

Banker, Relationship Manager, Writer and Traveler. His first book is about a traveling diary in Tibet and second book is a guidebook for credit analysis.